La Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra en una encrucijada. Con una economía que crece a más del 3%, bolsas en máximos históricos y una inflación que supera el objetivo, la pregunta es: ¿hasta dónde puede llegar el banco central sin desestabilizar el sistema? A pesar de la presión política, los argumentos para que el presidente Jerome Powell considere recortes en las tasas de interés se basan en un mercado laboral que muestra señales de debilidad y problemas persistentes en la asequibilidad de la vivienda, además de temores de que la economía pueda enfrentar dificultades en el próximo año.

Desafíos en el mercado laboral y el sector vivienda

La magnitud de la crisis laboral es discutible. La paralización de la inmigración ha contribuido a que la supuesta debilidad en el empleo esté tan relacionada con la oferta laboral como con la demanda. Por otro lado, el mercado de la vivienda sigue distorsionado; la caída drástica de las tasas hipotecarias durante la pandemia hizo que muchos propietarios prefirieran no vender sus casas.

A pesar de estos desafíos, las ventas minoristas continúan con un crecimiento anual del 5%, y las condiciones financieras son las más laxas en tres años, mientras que la inflación sigue siendo alta, superando las expectativas, en gran medida debido a los aranceles comerciales vigentes.

Un camino incierto hacia la neutralidad

Ante este panorama, la Reserva Federal podría optar por una postura neutral, estableciendo tasas que ni estimulen ni restrinjan la economía. Sin embargo, determinar con precisión dónde se encuentra esa « tasa ideal » es una tarea compleja.

Un recorte de un cuarto de punto en la reunión de esta semana podría acercar a la Fed a, o incluso por debajo, de esa zona neutral. Un movimiento de 50 puntos básicos podría poner al banco en modo de estímulo, lo que suscita dudas sobre si las demandas del gobierno están influyendo en las decisiones del banco central.

Modelos y proyecciones

Uno de los modelos que se utiliza para determinar la tasa neutral es el indicador de Laubach-Williams, que estima actualmente una tasa real de neutralidad de aproximadamente 1.37%. Si el rango objetivo de la Fed se reduce en 25 puntos básicos a 4.125%, la tasa de fondos reales caería a 1.225%, lo que sería levemente estimulante, pero aún no suficiente.

En contraste, si las proyecciones de inflación se materializan, es posible que la tasa real permanezca en torno a 1.425%, lo que reforzaría la presión para más recortes. No obstante, algunos expertos sugieren que la tasa neutral podría ser tan baja como 0.85%, indicando que la política actual podría seguir siendo restrictiva.

Las expectativas del mercado

Vigilando las percepciones de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto puede ser crucial. Con la actualización de la « dot plot » prevista, se espera que los funcionarios de la Fed anticipen dos recortes adicionales este año, lo que implicaría ajustar su tasa neutral a un 3% a largo plazo.

La atención recaerá en la posibilidad de que la proyección mediana aumente a tres recortes, un cambio que los mercados aún no han asimilado por completo.

Finalmente, el enfoque político podría estar eclipsando la « ciencia » detrás de las decisiones monetarias, como se evidencia en las demandas del presidente Trump, quien sugirió una tasa de política del 1%. Esto podría indicar una falta de alineación con los modelos tradicionales de la Fed, sugiriendo que el camino a seguir aún es incierto.

Las decisiones que tome la Reserva Federal en las próximas semanas serán cruciales no solo para la economía estadounidense, sino también para los mercados globales, que observan atentamente cada movimiento.