La Reserva Federal se enfrenta a un dilema intrigante: con la inflación estancada en un 3%, ¿por qué los inversionistas han anticipado con tanta confianza al menos dos recortes en las tasas de interés? Este escenario plantea interrogantes sobre la salud real de la economía, especialmente en un contexto donde la incertidumbre y la falta de datos debido al cierre del gobierno complican la toma de decisiones.
La economía y sus señales confusas
Aunque el mercado laboral muestra signos de enfriamiento, la combinación de una inflación por encima del objetivo, un entorno económico poco claro y la complacencia de los inversionistas respecto a posibles reducciones en las tasas resulta preocupante. Existe el temor de que la Reserva Federal, a pesar de sus afirmaciones, esté dispuesta a aceptar un 3% de inflación de manera indefinida.
El papel de Powell y su equipo
Jerome Powell y sus colegas merecen un reconocimiento por su labor en un entorno lleno de desafíos que no han creado. La política arancelaria cambiante de la administración y los intentos de minar la independencia del banco central añaden más confusión. Sin embargo, esto no justifica un enfoque apresurado en la relajación de la política monetaria. Los inversionistas, guiados por el gráfico de puntos de la Fed y declaraciones recientes, han otorgado más del 90% de probabilidad a recortes de 25 puntos básicos hoy y nuevamente en diciembre.
Expectativas de inflación y tasas de interés
Si la Reserva Federal decide seguir adelante con los recortes, uno podría preguntarse cuál sería su objetivo de inflación, si no supiera su mandato. La inflación subyacente, que es su medida preferida, se situó en un 3.1% a finales de 2023 y sigue cerca de ese nivel. Los pronósticos de inflación continúan apuntando a cifras prácticamente similares para el próximo año, mientras que las expectativas de desempleo han aumentado ligeramente, pero todavía se consideran compatibles con un « pleno empleo ».
Un escenario contradictorio
Los cálculos realizados a partir de otros indicadores sugieren que la tasa de interés neutral debería estar cerca del 4%, lo cual es coherente con el 3.5% actual. Simplemente mantener las tasas en este nivel podría interpretarse como una forma de aceptar una inflación del 3%. El uso de la regla de Taylor indica que un objetivo de inflación del 2% justificaría un incremento en lugar de un recorte.
La credibilidad de la Fed en juego
A pesar de la incertidumbre, la Reserva Federal se mantiene firme en su compromiso con el objetivo del 2%. Sin embargo, las expectativas de inflación a largo plazo basadas en modelos del Banco de la Reserva de Cleveland muestran cifras en torno al 2.3%. Esto resalta una discrepancia entre la preferencia revelada de la Fed y su compromiso declarado. El equilibrio de riesgos que presentan es cuestionable: aunque el mercado laboral se enfría, la inflación sigue cayendo lentamente.
Implicaciones de un cambio en el objetivo de inflación
Algunos economistas sugieren que tolerar una inflación del 3% podría permitir una mayor flexibilidad en el mercado laboral. Sin embargo, esto podría abrir la puerta a un objetivo aún más alto en el futuro, debilitando las expectativas y complicando la contención de la inflación. La percepción de que la Fed se pliega a la presión política podría dañar su credibilidad a largo plazo.
Reflexiones finales
Ante la posibilidad de recortes en las tasas, la Reserva Federal debe considerar la gravedad de la situación. La discrepancia entre las expectativas del mercado y la realidad sugiere que no todo está bien. Cualquier decisión que tomen debe ser informada y reflexiva, ya que un movimiento en falso podría llevar a cuestionamientos sobre su compromiso con el objetivo de inflación del 2% y, por ende, a repercusiones significativas en la economía.
