El Brent cotiza en torno a 80 dólares por barril y el West Texas Intermediate (WTI) cerca de 77, niveles que suponen haber devuelto casi toda la prima de riesgo acumulada desde el inicio de los combates el 28 de febrero. El catalizador es el memorando de entendimiento (MoU) firmado esta semana entre Washington y Teherán, que el mercado está interpretando como el cierre definitivo del conflicto: Estrecho de Ormuz abierto, exportaciones iraníes normalizadas, prima de guerra extinguida. El problema es que el mercado ya hizo exactamente este mismo cálculo en abril, y la reversión llegó en cuestión de horas.
De 45% de subida a borrón en una semana
Desde el inicio del conflicto, el Brent y el WTI llegaron a subir más del 45%, con cargamentos de Brent fechado llegando a superar los 120 dólares en el pico, cuando el tráfico en el Estrecho de Ormuz se detuvo y las cargas en el Golfo colapsaron. Esa prima ha desaparecido: el Brent ha perdido aproximadamente un 8% solo esta semana y cotiza cerca de donde estaba el día que volaron los primeros misiles.
Los activos de riesgo siguieron la misma pauta. Las acciones estadounidenses alcanzaron máximos históricos y el presidente Trump celebró en Truth Social la caída del crudo como un logro propio. Leído de forma estricta, el mercado tiene razón en un sentido: existe un acuerdo, está firmado y los barcos se están moviendo. Leído contra lo que realmente vincula ese acuerdo, la reducción de riesgo parece, como mínimo, prematura. El rebote del Dow Jones tras el acuerdo reflejó esa misma lógica optimista que ya falló una vez.
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El Estrecho de Ormuz: abierto, pero con la mano de Teherán en el grifo
El Estrecho de Ormuz canaliza aproximadamente una quinta parte del crudo mundial. Está abierto, pero solo parcialmente. Los rastreadores de la industria de los petroleros indican que el canal central principal permanece cerrado, con unas 80 minas estimadas por despejar. El tráfico utiliza la ruta norte, dentro de aguas iraníes, y la ruta sur bordeando la costa de Omán, siguiendo indicaciones del Mando Central de EE.UU. (CENTCOM) para evitar las minas.
Aún más relevante: el flujo que sí se mueve está siendo regulado por el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán (IRGC), que ha limitado abiertamente el número de embarcaciones para gestionar la congestión. Teherán ya discute los términos: donde Washington declaró una apertura sin peaje, Irán afirma que no existe tal cláusula y que gestionará la vía fluvial con sus propios arreglos, inspecciones y servicios incluidos. No es un estrecho normalizado. Es un grifo con la mano de Teherán sobre él.
El acuerdo bilateral en una guerra que no lo es
El MoU es un documento de 14 puntos, firmado por Trump y por el presidente iraní Masoud Pezeshkian. La guerra que se supone que debe terminar, sin embargo, no es bilateral. Su frente más peligroso atraviesa el Líbano, donde Israel combate a Hezbolá, y Israel nunca firmó nada. El texto pide el fin de la guerra en todos los frentes, incluido el Líbano; el ministro de defensa israelí ha declarado públicamente que las fuerzas israelíes mantendrán el terreno tomado en el Líbano, Gaza y Siria de forma indefinida.
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La brecha no es académica. Las conversaciones técnicas previstas para esta semana en Suiza se desmoronaron antes de empezar: Irán retuvo a su delegación alegando la campaña de Israel en el Líbano y exigió la retirada israelí como condición previa. El reloj de 60 días que debía presionar a Irán hacia un acuerdo nuclear es, en la práctica, un reloj que Irán puede detener cada vez que Israel apriete un gatillo que Teherán no controla.
| Evento | Fecha | Movimiento del Brent |
|---|---|---|
| Inicio de combates | 28 feb 2025 | Punto de partida |
| Pico de la prima de guerra | Mar-abr 2025 | Hasta +45% (supera 120$/barril) |
| Primer alto el fuego anunciado | Principios de abril 2025 | -16% en una sola sesión (colapso a bajos 90$) |
| Israel ataca Beirut, tregua rota | Horas después del alto el fuego | +6% en un día, WTI supera 100$ |
| MoU EE.UU.-Irán firmado | Semana del 19 jun 2025 | -8% en la semana, Brent en torno a 80$ |
La película ya se vio en abril: el mercado pagó caro el optimismo
A principios de abril, Washington anunció un alto el fuego de dos semanas y el crudo se desplomó alrededor de un 16% en una sola sesión, con el Brent colapsando hacia los bajos 90 dólares con la misma lógica que impulsa la cotización actual. En cuestión de horas, Israel atacó Beirut en lo que calificó como sus ataques más intensos de la guerra, con más de 350 muertos, y la tregua se deshizo.
A principios de mayo la ruptura fue completa: el Brent subió un 6% en un día por encima de 110 dólares, el WTI superó los 100 dólares y el Dow perdió más de 500 puntos. El mercado desestimó la prima de guerra entonces y soportó la reversión. Ahora la está desestimando de nuevo, desde una base más baja, en un acuerdo cuyo primer paso procedimental, las conversaciones técnicas en Suiza, ya ha fallado.
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La tregua en el Líbano sola ha sido pactada, rota y renovada al menos cinco veces desde abril. La versión más reciente llegó solo después de uno de los días más sangrientos del conflicto, con el gobierno de Beirut contabilizando 47 muertos, y aún no cuenta con confirmación del ejército israelí ni de Hezbolá. Un alto el fuego que necesita ser anunciado de nuevo con tanta frecuencia no es paz: es una pausa con mejor gestión de comunicación.
Qué implica esto para el precio del crudo y para España
Para el consumidor español, la caída del Brent a 80 dólares tiene una traducción directa en el precio de la gasolina y el gasoil, así como en la factura de la luz a través del coste de generación. Cada descenso de 10 dólares en el Brent se traslada, con un desfase de entre dos y cuatro semanas, a una reducción de entre 8 y 10 céntimos por litro en el precio de los carburantes, según los cálculos habituales de la Comisión Nacional de Mercados y la Competencia (CNMC).
Sin embargo, si el acuerdo se rompe como en abril, la reversión puede ser igualmente rápida. Tres actores no vinculados al MoU, Israel, Hezbolá y los sectores duros dentro del propio Irán, tienen capacidad para desencadenar un nuevo repunte. Repsol, cuyo margen de refino es sensible al diferencial entre el crudo adquirido y los productos vendidos, registró movimientos significativos en el IBEX 35 durante los episodios anteriores de volatilidad del Brent.
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La cotización actual ha valorado un deslizamiento limpio de 60 días hacia un acuerdo permanente. El patrón de los últimos cuatro meses sugiere que ese escenario exige que Israel, un actor con objetivos propios declarados, no actúe. La confianza del presidente Trump en poder mantener a Israel bajo control llegó horas antes de que Israel registrara su segundo día más mortífero de la guerra en el Líbano.
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