El Ministerio de Economía de Argentina adjudicó 4,49 billones de pesos en la licitación de deuda del miércoles 12 de agosto, tras recibir ofertas por 6,49 billones, lo que arrojó un rollover del 100,26% sobre los vencimientos. La operación incluyó además la captación de 50 millones de dólares a través de la reapertura del Bono del Tesoro Nacional en dólares con vencimiento el 31 de octubre de 2029 (AO29), a una tasa del 8,72% TIREA, según los datos publicados por el Gobierno argentino y recogidos por el medio económico Perfil.
Instrumentos adjudicados y tasas de corte
El instrumento más demandado fue la Letra del Tesoro capitalizable en pesos (LECAP) con vencimiento el 30 de noviembre de 2026 (S30N6, reapertura), a la que se destinaron 3,29 billones de pesos a una tasa del 2,11% TEM (tasa efectiva mensual), equivalente al 28,54% TIREA. Esta cifra representa el grueso de la adjudicación y refleja la preferencia del mercado por instrumentos nominales a corto plazo en el contexto actual.
| Instrumento | Monto adjudicado | Tasa |
|---|---|---|
| LECAP S30N6 (vto. 30/11/2026) | $3,29 billones ARS | 2,11% TEM / 28,54% TIREA |
| LECER CER (vto. 29/01/2027) | $0,65 billones ARS | 4,51% TIREA CER |
| Dollar-linked D30S6 (vto. 30/09/2026) | $0,23 billones ARS | 7,33% TIREA |
| Dollar-linked nueva (vto. 30/10/2026) | $0,32 billones ARS | 6,10% TIREA |
| Bonar 2029 AO29 (vto. 31/10/2029) | US$ 50 millones | 8,72% TIREA (8,39% TNA) |
El plazo promedio de emisión cayó hasta los 111 días, frente a los 325 días de la licitación anterior del 29 de julio. Martín de la Fuente, de Buenos Aires Valores, explicó que esta reducción de duración responde a una decisión deliberada del Tesoro: "El Tesoro priorizó instrumentos de menor plazo, por lo que la vida promedio de la deuda en pesos emitida fue de 3,6 meses, muy por debajo de los 10,8 meses de la licitación del 29 de julio".
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Impacto neutro sobre la liquidez del sistema financiero
Eric Ritondale, economista jefe de Puente, subrayó que "al haber resultado una colocación prácticamente equivalente al nivel de vencimientos en pesos, el efecto directo de la licitación sobre la liquidez del sistema financiero resulta neutro". En la práctica, el Tesoro no inyectó ni absorbió liquidez adicional: los pesos que vencían han sido reemplazados por nueva deuda en una proporción casi idéntica.
El contexto previo a la licitación era de liquidez ajustada: desde la licitación del 29 de julio, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) absorbía en su ventanilla de operaciones de pase (REPO) una media de 1,2 billones de pesos diarios, frente a los 3 billones que absorbía antes de esa fecha. Esa caída comprimió la oferta de fondos a corto plazo y empujó las tasas de cauciones y repos a un rango del 22%-23%, desde el 20% que registraban a finales de julio, según los datos aportados por De la Fuente.
Desde la sociedad de bolsa Dhalmore Capital señalaron que "el Tesoro optó por no liberar liquidez en la licitación de hoy", y apuntaron dos posibles razones: la incipiente normalización del sistema (los pases del BCRA se recuperaron marginalmente desde 0,8 billones el 5 de agosto hasta 1,2 billones el 10 de agosto) o una decisión explícita de mantener las tasas en los niveles actuales.
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Lectura del mercado: sorpresa al alza en el rollover
Varios analistas admitieron que el resultado superó las expectativas. De la Fuente indicó que "viendo las tasas de corte uno hubiese esperado un rollover más bajo", dado que prácticamente todo el menú de instrumentos salió a precio de mercado. El economista advirtió además que el dato del rollover debe interpretarse con cautela, ya que el Tesoro pudo haber realizado recompras previas de títulos en el mercado secundario, como ocurrió en licitaciones anteriores.
La elección de un menú corto en esta licitación también responde a las tensiones que mostraban los instrumentos duales CER/TAMAR en el mercado secundario: según De la Fuente, "la aparición del TMVE8 aceleró la caída de los duales viejos", lo que desaconsejaba seguir extendiendo vencimientos por esa vía. El resultado de la licitación puede seguirse en el contexto más amplio de la deuda soberana argentina a través del seguimiento del riesgo país argentino, que días antes había registrado un repunte hasta los 463 puntos básicos.
El próximo vencimiento de deuda en pesos determinará si el Tesoro opta por volver a priorizar la extensión de plazos o consolida la estrategia de gestión de liquidez a corto plazo. El monto captado con el Bonar 2029, 50 millones de dólares, aporta además una pequeña reserva en divisas a la caja del Tesoro, a un costo de financiación del 8,39% en términos nominales anuales.
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