El gas TTF holandés, referencia europea del mercado mayorista, cotizó este jueves a 91,416 euros por megavatio hora (€/MWh) a las 15:18 horas, con un avance del 4,8% respecto al cierre del miércoles, según datos recogidos por XTB. Se trata del precio más alto desde diciembre de 2022. En el acumulado del año el gas natural en Europa sube más del 220%; desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, más del 185%.
Almacenes al 75% con el plazo del 90% a diez días
El Reglamento (UE) 2022/1032, aprobado durante la crisis energética posterior a la invasión rusa de Ucrania, obliga a los Estados miembros a situar sus almacenes subterráneos de gas al 90% de capacidad antes del 1 de noviembre. La media europea ronda en este momento el 75%, un nivel que las fuentes de XTB califican de "excepcionalmente bajo" para estas fechas, cuando el ciclo de llenado está cerrando. El margen físico disponible es, por tanto, el factor que más presiona el precio: con menos reservas, cualquier interrupción de los flujos procedentes del Golfo Pérsico se traduce en una prima de riesgo inmediata, porque el mercado europeo ha perdido el colchón que antes proporcionaba el gas ruso por tubería.
Los analistas de XTB sitúan el siguiente rango de soporte del TTF entre 90,96 y 94,52 euros si la escalada continúa. El 1 de noviembre, Eurostat y la Comisión publicarán el grado de cumplimiento del reglamento de almacenamiento, la primera cita verificable para calibrar el alcance del problema.
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El efecto de segunda ronda que preocupa al BCE
Para el Banco Central Europeo (BCE), el encarecimiento del gas activa lo que los economistas denominan efecto de segunda ronda: un precio del gas sostenido durante todo el invierno se traslada a la electricidad, a los costes industriales y, con un desfase de dos o tres trimestres, a los salarios. Si el TTF se instala por encima de los 90 euros hasta marzo, el escenario de inflación y tensión fiscal que el Consejo de Gobierno del BCE maneja dejará de sostenerse, y la senda de tipos tendría que reescribirse. La inflación vuelve así a ser una variable endógena en los modelos del banco central, no una amenaza superada.
Canal directo hacia España: el pool y la industria electrointensiva
En España el mecanismo de transmisión es más directo de lo que sugiere la alta cuota renovable del sistema. El mercado ibérico opera con tecnología marginal: la central de gas más cara que entra en el despacho fija el precio de casi todas las horas. Un TTF a 91 euros arrastra al pool eléctrico y, con él, a la factura doméstica y a los contratos industriales indexados. El Ibex 35 cedió más de un 2% este jueves, con la escalada del crudo y del gas como telón de fondo.
Los sectores que lo notan primero son los de siempre: cerámica, química, papel, alimentación y fertilizantes, todos ellos electrointensivos y expuestos a la competencia de productores con energía más barata. La excepción ibérica, el tope al gas que España y Portugal negociaron con Bruselas en 2022, expiró a finales de 2023 y no existe en este momento ningún mecanismo equivalente en vigor. El debate sobre impuestos energéticos y ayudas directas regresa sin que ningún responsable de La Moncloa haya confirmado qué instrumentos se activarían si el invierno se complica.
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| Indicador | Valor | Referencia temporal |
|---|---|---|
| Gas TTF (máximo del día) | 91,416 €/MWh | Jueves, 15:18 h |
| Gas TTF (cierre aproximado) | 90,885 €/MWh | Jueves, 18:30 h |
| Variación diaria | +4,8% | Frente al cierre del miércoles |
| Acumulado anual | +220% | Desde enero |
| Desde inicio conflicto en Oriente Medio | +185% | Acumulado |
| Almacenes europeos | 75% de capacidad | A 10 días del plazo legal del 90% |
| Objetivo legal de almacenamiento | 90% | Antes del 1 de noviembre (Reglamento UE 2022/1032) |
La fractura política dentro de la UE
La geometría del debate europeo reproduce la de 2022: los países frugales del norte (Países Bajos, Dinamarca, Suecia, Austria, Finlandia) rechazan cualquier intervención estructural en el mercado y defienden que el precio es la señal correcta. El sur, con España, Italia, Portugal y Grecia, reclama compras conjuntas con más músculo, almacenamiento estratégico y, sobre todo, el desacoplamiento de la electricidad respecto al gas. El nuevo diseño del mercado eléctrico pactado a finales de 2023 amplió la flexibilidad de los Estados para subvencionar la industria, pero no tocó el mecanismo marginalista que España lleva años cuestionando.
Si el invierno es duro y los almacenes caen por debajo del 30% en febrero, la Comisión Europea tendría que elegir entre relajar la disciplina fiscal para permitir ayudas nacionales o asistir a una fragmentación de facto del mercado interior energético. El próximo hito político es la reunión de los ministros de Energía, seguida de la cita del Consejo de Gobierno del BCE, donde el TTF habrá dejado de ser una variable exógena para convertirse en el factor dominante del debate sobre tipos.
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