Japón no está listo para cerrar oficialmente el capítulo de la deflación. Así lo afirmó el viernes Minoru Kiuchi, ministro de Economía japonés, al señalar que las condiciones exigidas para que el Gobierno emita esa declaración formal todavía no se han cumplido. La advertencia llega en un momento en que el Banco de Japón (BoJ) mantiene una política monetaria que sigue siendo laxa comparada con la de los principales bancos centrales del mundo.
Qué condiciones exige el Gobierno japonés para declarar el fin de la deflación
Según Kiuchi, la decisión oficial tendrá en cuenta tres variables fundamentales: el Índice de Precios al Consumo (IPC), el deflactor del PIB y los factores subyacentes que explican las tendencias de la inflación. No basta con que los precios suban durante unos meses; el Gobierno quiere garantizar que Japón no vuelva a caer en periodos de descensos persistentes de precios, la trampa deflacionista que asfixió su economía durante décadas.
El ministro añadió que espera que el BoJ oriente su política monetaria de acuerdo con la declaración conjunta entre el banco central y el Gobierno, que subraya la necesidad de lograr una estabilidad de precios estable y sostenible. La distinción es relevante: una inflación transitoria impulsada por el encarecimiento de la energía importada no equivale a la inflación de demanda interna que Tokio considera señal de recuperación estructural.
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La divergencia de políticas monetarias y su efecto en el yen
La cautela de Kiuchi se produce en un contexto de fuerte presión sobre el yen. En el momento de sus declaraciones, el par USD/JPY retrocedía un 1,00% en el día, hasta 156,55, según datos de mercado. La divisa japonesa acumula meses de debilidad frente al dólar, alimentada en gran medida por la divergencia de política monetaria entre el BoJ y la Reserva Federal estadounidense (Fed), que ha subido tipos de forma agresiva desde 2022 para frenar la inflación.
Esa divergencia amplía el diferencial de rentabilidad entre los bonos soberanos japoneses y los estadounidenses a diez años, lo que incentiva a los inversores a deshacer posiciones en yenes para comprar dólares. El yen ya llegó a estabilizarse en torno a 158 frente al dólar en episodios anteriores de tensión, con el BoJ lanzando alertas sobre la inflación importada.
Por qué esta noticia importa más allá de Japón
Para un lector español, la situación japonesa ilustra los riesgos de dos extremos: la deflación prolongada, que paraliza el consumo y la inversión al incentivar el aplazamiento de decisiones de gasto, y la inflación mal anclada, que erosiona el poder adquisitivo. El BCE y el Banco de España siguen de cerca la experiencia japonesa precisamente porque Europa vivió su propia amenaza deflacionista entre 2014 y 2016. La deuda pública al 100,7% del PIB en España recuerda, además, que el margen fiscal para combatir una eventual deflación doméstica también es limitado en la eurozona.
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El Banco de Japón es uno de los pocos grandes bancos centrales que no ha emprendido un ciclo de subidas de tipos comparable al de la Fed o el BCE. Su mandato incluye el control de divisas, y aunque ha intervenido directamente en los mercados de divisas en ocasiones para frenar la caída del yen, se abstiene de hacerlo con frecuencia para no deteriorar las relaciones comerciales con sus socios principales, en especial Estados Unidos.
Hasta que el IPC, el deflactor del PIB y los indicadores subyacentes de inflación converjan en niveles considerados suficientemente firmes y sostenidos, el Gobierno japonés no dará ese paso formal. Sin fecha concreta sobre la mesa, el mercado deberá convivir con la incertidumbre al menos durante los próximos trimestres.
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